000			15123nam a22001817a 4500
999			_c3353 _d3353
020			_a978-958-648-801-3
082			_a658.15 _bB352i
100			_aRafael Bautista Mena
245			_aIncertidumbre y Riesgos en Decisiones Financieras
250			_a1 Edición
260			_aColombia _bEcoe Ediciones _c2012
300			_a269 p.
505			_aPrólogo ......................................................................................... XI Capítulo 1 Incertidumbre y riesgo ................................................. 1 El experimento de Ellsberg (primera vuelta) ............................... 9 Un ejemplo de incertidumbre global.............................................. 12 Una representación para las decisiones.......................................... 15 Un marco para comunicar las predicciones.................................... 17 Capítulo 2 La asociación entre probabilidad e incertidumbre ......... 19 Leibniz y Keynes: asesinato en el siglo XXIII .............................. 22 El Triángulo.................................................................................... 23 Pascal en el siglo XXI: Tiranía versus democracia ...................... 27 Jacobo se aproxima: una versión no autorizada ......................... 30 Pascal en el siglo XXI: Probabilidades y estrategia ..................... 32 Los Bayesianos (o de la probabilidad como un sexto sentido)......... 33 ¿Cuál es el problema?................................................................ 34 Bayesianos endeudados............................................................. 35 Los Principios de la Teoría Bayesiana............................................. 37 Margarita: amor incierto (Cartas apócrifas del Reverendo) ......... 38 Incertidumbre y riesgos en decisiones financieras VI Capítulo 3 El concepto de utilidad ................................................ 41 Utilizando a Bernoulli ............................................................... 44 La formalización del concepto de lotería........................................ 46 Johnny se gana un Oskar ........................................................... 49 Funciones de utilidad para peatones............................................... 50 La aversión al riesgo y el paradigma de la utilidad.......................... 55 Rebelión total de Rabin y Thaler................................................ 61 El riesgo debe tener algún precio.................................................... 63 Sobre loterías públicas y sus clientes ......................................... 65 Capítulo 4 La verdad es que no somos tan racionales..................... 69 Concepto de racionalidad limitada................................................. 73 La conducta como riesgo: la asimetría en la información ............... 74 Selección adversa........................................................................... 75 Los limones son agrios.................................................................... 76 Riesgo moral .................................................................................. 78 Riesgo moral: un ejemplo básico.................................................... 80 ¿Mercado o regulación?............................................................. 82 Capítulo 5 Sobre el consumo y la felicidad.................................... 87 La utilidad del consumo ................................................................. 88 La privación debe tener un precio .................................................. 89 Dos náufragos con riqueza limitada........................................... 90 Supuestos y más supuestos............................................................. 91 El riesgo en la posposición del consumo ........................................ 92 Estrategias para prolongar el consumo............................................ 94 Compromiso entre los riesgos y los beneficios................................ 94 Una cuentita en el Buen Amigo ................................................. 96 Hogar, dulce hogar.................................................................... 97 Capítulo 6 La teoría económica y la lógica del mercado ................ 99 La estructura básica de los mercados.............................................. 103 El caso del ajuste al margen....................................................... 106 Competencia perfecta..................................................................... 111 Preliminares RAFAEL BAUTISTA VII Ley de oferta y demanda ................................................................ 113 Excedentes y elasticidades.............................................................. 118 Mercados eficientes........................................................................ 124 Arbitraje ......................................................................................... 127 La existencia de mercados de capitales .......................................... 128 ¿Qué tan accesibles son las inversiones accesibles?........................ 133 Presupuesto de capital y el conjunto accesible .......................... 136 Profundidad, liquidez y otros problemas ........................................ 138 Capítulo 7 Algunas observaciones acerca de los supuestos económicos 141 Dos fallas del mercado................................................................... 143 Los intangibles................................................................................ 144 Concordia.................................................................................. 145 Ventana al parque ..................................................................... 146 Intangibles en la inversión y en los beneficios................................ 147 Externalidades................................................................................ 149 Externalidades como costos de oportunidad................................... 152 La parábola de la ventana rota................................................... 153 Los bienes públicos........................................................................ 154 Garret Hardin: La tragedia de los comunes................................ 155 Consumo en dos tiempos ............................................................... 157 Capítulo 8 Representación financiera de un proyecto .................... 157 Entra la tasa de interés.................................................................... 161 Neutralidad al riesgo ...................................................................... 162 El costo de oportunidad.................................................................. 163 Problemas de información y la existencia de un mercado .............. 166 Empresas en un mercado sin fricciones .......................................... 167 Tres tipos de rendimientos ............................................................. 171 La obtención de R0 ......................................................................... 173 Impuestos....................................................................................... 175 El significado de Re ......................................................................... 176 La propuesta de Modigliani y Miller .......................................... 179 Costo de capital promedio ponderado............................................ 180 El precio del riesgo y el Modelo CAPM .......................................... 181 Casquitos agridulces.................................................................. 185 Incertidumbre y riesgos en decisiones financieras VIII El carácter del riesgo ..................................................................... 186 ¿Arriesgarse o no?: utilidad versus la tasa de descuento ............. 188 Proyectos sin incertidumbre ........................................................... 190 Un proyecto simple........................................................................ 191 La relación riesgo – retorno: ejemplo de la TIO.............................. 194 Resumen: El concepto de equivalente del dinero en el tiempo ....... 198 Capítulo 9 Valor del dinero en el tiempo....................................... 199 Un ejemplo de dos períodos........................................................... 200 Valor futuro del dinero ................................................................... 204 La rentabilidad de un proyecto....................................................... 204 Un proyecto dudoso....................................................................... 207 ¿Cuándo es diferente la TIR de la rentabilidad?............................... 210 Los ‘pros’ y los ‘contras’ del Modelo FCD....................................... 212 Capítulo 10 La incertidumbre en finanzas ....................................... 215 Uso de las probabilidades .............................................................. 216 Un ejemplo simple......................................................................... 217 Los riesgos del Chevalier de Méré.............................................. 217 Aversión al riesgo en la inversión ................................................... 223 Tipificación de algunas conductas bajo riesgo................................ 225 La aversión al riesgo se transforma en una prima............................ 226 El mercado para proyectos y las posibilidades de inversión ....... 228 Don Teódulo ............................................................................. 230 ¿Cuánta información para cuánta probabilidad?............................. 231 Incertidumbre y decisiones gerenciales .......................................... 234 Idealizaciones útiles....................................................................... 235 Capítulo 11 El crédito y otros contratos financieros ......................... 239 Recetas para conseguir modelos................................................ 243 Los contratos financieros................................................................ 244 Cálculos básicos en los contratos de deuda.................................... 250 El curioso caso del crédito espontáneo ...................................... 251 Cuando el gobierno central es el deudor: bonos públicos .......................................................................... 258 Preliminares RAFAEL BAUTISTA IX Capítulo 12 Lo que se ve y lo que no se ve .................................... 261
520			_aEste libro debe su nacimiento principalmente a dos frustraciones que forman parte de mis experiencias docentes en el área de las finanzas. La primera, ocurrida durante mi aprendizaje inicial de los temas fundamentales de la teoría financiera, se relacionó, de una parte, con la separación casi aséptica que muchos textos del área hacen entre teorías y procedimientos analíticos y, de la otra, las acciones humanas que esas ideas suponen representar. La segunda guarda una relación cercana con la primera: el papel tan peculiar que la teoría económica financiera tradicional le otorga al proceso de toma de decisiones dentro de un entorno incierto. A mis ojos, ese papel se vuelve particularmente crítico en el momento que muchas de las fórmulas, tanto matemáticas como normativas, que salen de las disquisiciones de la economía financiera, se aplican a veces con toda confianza desde las acciones de los gobiernos de turno. Las decisiones que se basan en los criterios de selección dados en la teoría de evaluación de proyectos, por ejemplo, afectan las vidas de los habitantes de toda una región, y a veces de todo un país. En casi todos los casos, los textos dedicados a explicar los elementos de las finanzas, se concentran en el qué y el cómo, sin detenerse en el porqué. No se detienen en la discusión del pensamiento que subyace a los conceptos fundamentales, los cuales son con frecuencia meras abstracciones de lo que se entiende por el “sentido común” dentro de la disciplina de la economía. En la práctica, esa ausencia está justificada por las necesidades prácticas que cubren esos textos, guiadas por contenidos programáticos ya Incertidumbre y riesgos en decisiones financieras XII establecidos dentro de un currículo. La presentación rápida y eficiente de resultados digeridos por otros se impone sobre la curiosidad que puedan suscitar los fundamentos de lo que se aprende. El desglose tradicional del pensamiento financiero se encuentra ya tan procesado para los fines de su transmisión fáctica a los estudiantes, que en casi todas partes se suele separar en una parte como contabilidad y finanzas de corto plazo, otra de análisis (o valoración) de inversiones y una tercera en finanzas corporativas. Este texto difiere en propósito, y como consecuencia no se acoge de manera cercana a ese orden tradicional. Está escrito para motivar a los lectores a una mayor comprensión de los fundamentos mismos del pensamiento financiero, y no únicamente a su componente positivo. El autor sí coincide con muchos otros partícipes del quehacer académico en que el proceso de educación en las universidades debe adaptar de manera eficaz y fiel aquellos frutos de las investigaciones en proceso o publicadas que el educador juzgue pertinentes, además de interesantes para una comunidad más amplia. Esta parte de su misión impone sobre el educador un doble compromiso. Por una parte, ese propósito lo obliga a mantenerse al día en algunos de los desarrollos del conocimiento que son de su competencia. Por el otro, debe experimentar con los modos expositivos de los temas que elija, en busca de generar un estímulo en el estudiante por indagar en sus propios términos los fundamentos de la disciplina. Coherente con la misión propuesta, el punto de vista que adopto en este libro es el de incluir dentro de la discusión de los fundamentos de las finanzas un cierto número de cualidades de la naturaleza humana, en adición (o contraposición ocasional) a los atributos del homo economicus que maneja la teoría neoclásica. Como espero que resulte evidente a lo largo del texto, no me encuentro sólo en esas formas de aproximación, sino que, por el contrario, me encuentro en compañía de autores de gran talla intelectual. Aquí me refiero de manera explícita a figuras del pensamiento económico actual, tales como Herbert Simon, George Akerlof y Joseph Stiglitz; o a figuras que han causado movimientos revolucionarios dentro de la economía desde las ciencias de la conducta, como son David Kahneman y Amos Tversky. Ese grupo de pensadores, así como otros contemporáneos que se mencionan en el texto, abren la discusión sobre los fundamentos de la economía, para situarla en una posición más cercana a la naturaleza de quienes toman las decisiones.
653			_aIncertidumbre
866			_a4
942			_cBK